Emiratele Arabe Unite au inițiat un proces strategic de dezvoltare a pieței obligațiunilor denominate în moneda locală, dirham. Această mișcare, începută în anul 2022, vizează construirea unei infrastructuri financiare care să permită statului să se împrumute în propria monedă. Scopul principal nu este doar atragerea de capital, ci crearea unei curbe suverane a randamentelor care să servească drept punct de referință pentru întreaga regiune și pentru diverse instrumente financiare.
Procesul de transformare a peisajului financiar regional a început odată cu prima licitație de obligațiuni de trezorerie în dirhami, desfășurată pe 11 mai 2022. Ulterior, guvernul a introdus și sukuk de trezorerie, instrumente de venit fix care respectă principiile finanțelor islamice și sunt conforme cu preceptele Sharia. Până la sfârșitul anului 2025, autoritățile federale au organizat opt licitații de obligațiuni de trezorerie, cu emisiuni de 11,2 miliarde AED, și 23 de licitații de sukuk, cu valori de 27 de miliarde AED.
Deși emisiunile cumulate de aproximativ 10,4 miliarde de dolari sunt modeste față de marile piețe globale, programul are un rol de construcție a pieței, nu de finanțare a bugetului. EAU au demonstrat o cerere puternică, de exemplu, o tranșă de 550 de milioane AED pentru un sukuk pe șapte ani a atras oferte de 3,1 miliarde AED. O altă emisiune din aprilie a fost adjudecată la un randament de 4,13%, fiind doar cu 10 puncte de bază peste titlurile comparabile ale Trezoreriei SUA.
Guvernul EAU decide să emită aceste titluri de referință în ciuda faptului că nu are nevoie de ele pentru a acoperi deficite bugetare. Spre deosebire de alte țări, bugetul federal al EAU se bucură de excedent fiscal, FMI estimând un excedent de 6,4% din PIB în 2024. Sumele obținute prin emisiuni sunt investite prin Ministerul Finanțelor și Emirates Investment Authority pentru conservarea capitalului, ceea ce face ca costul menținerii acestor titluri să fie o investiție strategică în sistemul financiar.
Evoluția acestei piețe interne va permite companiilor și băncilor să își stabilească prețul datoriei într-un mod mai transparent. În loc să se bazeze pe ratele din dolari sau pe swap-uri, emitenții locali vor putea folosi curba de randament în dirhami pentru a calcula marjele de credit. Acest lucru va facilita formarea prețurilor pentru creditele ipotecare, proiectele de investiții și finanțarea sectorului privat, oferind o listă de prețuri clară pentru banii împrumutați pe scadențe medii și lungi.
Construirea unei piețe de datorie suverane solide necesită, pe termen lung, un volum semnificativ de tranzacționare pe piața secundă. Testul final pentru experimentul EAU va fi capacitatea sectorului privat de a utiliza această curbă pentru decizii financiare autonome. O curbă de succes trebuie să încurajeze băncii și companiile să emită titluri de dimensiuni mari și să genereze activitate constantă, transformând astfel instrumentele de trezorerie în adevărate repere economice pentru întreaga economie regională.
